券商投行期中“成绩单”落定：马太效应依旧，“保荐撤否率”受关注

投行业务收入马太效应依然显著，排名前五的券商市场份额占比达到50.84%，排名前十券商市场份额占比72.40%，但两项数据相比去年均略有回落。

随着今年上半年翻过，券商投行的期中“成绩单”也终于尘埃落定。

(资料图)

Wind数据显示，从上半年券商主承销收入来看，56家券商合计揽入141.20亿元，其中IPO项目收入占比超九成，达到127.31亿元。而与去年对比来看，今年券商股权承销收入出现小幅缩水，同比下降7.18%。

与此同时，投行业务收入马太效应依然显著，排名前五的券商市场份额占比达到50.84%，排名前十券商市场份额占比72.40%，但两项数据相比去年均略有回落。

值得一提的是，在去年同期冲上主承销收入榜首的中信建投证券今年掉回“老二”，而中信证券则以24.79亿元的收入和17.55%的市场份额强势站回首位。

一、券商跟投“双刃剑”

在IPO项目募集方面，以发行日为统计基准，今年上半年IPO合计募资达到2106.55亿元，同比下降20.37%；从IPO项目数量上看，上半年共有193家企业完成IPO，而去年同期这一数据为204家。

在承销收入方面来看，今年上半年的券商IPO主承销收入排名的前十位分别是中信证券、中信建投、海通证券、华泰证券、国泰君安、民生证券、中金公司、申万宏源、国信证券、兴业证券。其中，中信证券、中信建投、海通证券分别以24.79亿元、15.77亿元以及12.50亿元的承销收入位居前三。

此外，市场份额统计显示，券商投行业务“马太效应”依旧显著。其中，位列前三的券商IPO承销收入行业占比分别为17.55%、11.17%、8.85%，合计占比达37.57%；排名前十位的券商整体IPO承销收入占全行业的72.40%。这也意味着，七成以上的IPO承销市场集中于头部机构。

值得关注的是，2019年科创板试点注册制首次引入跟投机制，要求保荐机构的另类投资子公司以自有资金参与发行人IPO的战略配售，锁定期为24个月。受此影响，券商投行业务的收入构成也由原先的IPO承销保荐收入，转变为IPO承销保荐收入+跟投投资收益。

目前，在全面注册制实行之下，券商跟投绝大多数以科创板项目为主。

Wind统计数据显示，今年上半年共有15家券商的另类投资子公司参与了42只科创板新股跟投，合计实现浮盈为7.91亿元。

从具体盈亏来看，按今年上市的IPO项目数量计算，保荐机构科创板浮盈比例为69.05%，浮亏比例为23.81%。其中盈利最多的个股为中科飞测-U，为其主承销商国泰君安带来了1.43亿元的收益；而亏损最多的个股则是双元科技，为其主承销商民生证券带来了1605.34万元的浮亏。

实际上，在过去保荐机构跟投项目中，一些券商浮亏规模较大的保荐项目已经明显侵蚀了承销保荐费。例如，截至6月底，百济神州-U给2家保荐机构中金公司、高盛高华带来的浮亏仍然高达3.84亿元，而2家保荐机构所获得的承销保荐费为4.70亿元，减收比例达81.70%。

二、关注保荐撤否率

Wind数据显示，以发行日作为统计标准，上半年承销项目数位居前十的券商分别是中信证券、中信建投、华泰证券、中金公司、民生证券、国泰君安、海通证券、国信证券、中泰证券、申万宏源，其中前三家上半年的项目数分别为61家、46家和36家。

单看IPO项目情况下，中信证券、中信建投、华泰证券的前三排名依然未变，分别拥有22家、18家及11家首发项目。此外，国信证券凭借着10家IPO项目亦挤进第5位。

而在项目储备方面，截至7月4日，目前71家券商共有IPO排队项目910家。

具体来看，排队家数居前的10家券商分别为中信证券、中信建投、海通证券、国泰君安、民生证券、华泰联合、中金公司、国金证券、招商证券、安信证券。其中，中信证券、中信建投和海通证券分别以104个、74个、65个排队项目位居前三。不过，券商之间也呈现出明显的分化态势。华金证券、红塔证券、中邮证券等17家中小型券商，目前储备IPO排队项目仅有1个。

另一方面，在项目撤否率上，Wind数据显示，截至7月4日，保荐家数前十位的券商中，招商证券的撤否率最高，达到16.13%，包括主动撤回10家，被否2家以及终止2家。除此之外，海通证券、中金公司和国金证券的撤否率也均在10%以上，而撤否率较低的则是中信建投和华泰联合，均低于5%。作为榜单首位，中信证券保荐家数为219家，撤否率为5.02%。

除去头部券商外，不少中小券商的这一数据也处在较高位置。根据统计，今年上半年撤否率超过20%的券商共有5家，从高到低分别为华金证券、江海证券、金元证券、东莞证券和中银国际证券。其中，前2家公司的IPO撤否率高达50%。

值得一提的是，近日，上交所下发最新一期《上交所发行上市审核动态》，向保荐机构明确，对于IPO企业在报告期内出现营业收入、净利润等经营业绩指标下滑的情况，应重点关注下滑程度、下滑性质及未来持续性，审慎发表明确核查意见，并督促发行人充分披露可能存在的风险。

对此，有业内人士表示，近年来受国内外宏观经济因素等影响，IPO企业难免会出现业绩波动。从IPO项目审核实践来看，交易所会主要聚焦发行人的持续经营能力是否受到影响。